自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基(jī)金经(jīng)理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，但直(zhí)言(yán)客观上当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规(guī)模(mó)基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在(zài)季报(bào)中都(dōu)会(huì)清晰(xī)写(xiě)道(dào)自己的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本(běn)面价(jià)值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分析(xī)方法(fǎ)的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对(duì)具体投(tóu)资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一(yī)次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复(fù)合回(huí)报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的(de)最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定(dìng)期报告并对财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的(de)财务(wù)状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑(huá)，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积(jī)累的公(gōng)司(sī)。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期(qī)的时(shí)间(jiān)维(wéi)度预期(qī)也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期(qī)内(nèi)基(jī)本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就是(shì)三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经(jīng)济整(zhěng)体温和复(fù)苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步(bù)加剧(jù)了市场(chǎng)结构的(de)分化(huà)。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了(le)一(yī)些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位(wèi)列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一(yī)季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积极的研携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革(gé)命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买(mǎi)入(rù)预期收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额(é)认知、并(bìng)最(zuì)终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是(shì)那三、五次，我们(men)平(píng)时的(de)不断(duàn)学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提(tí)升一(yī)点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市(shì)的(de)一(yī)二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们(men)可能(néng)真的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的(de)高科技服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看(kàn)到是积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依(yī)然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到(dào)解决的(de)出(chū)路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金(jīn)获(huò)取(qǔ)回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季(jì)度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行(xíng)业板(bǎn)块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市场造成(chéng)较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常(cháng)化需(xū)要一个过(guò)程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期(qī)公布(bù)的(de)社融和地产数据(jù)分析(xī)，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的(de)金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理(lǐ)难(nán)度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让(ràng)内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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