2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界(jiè公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代)上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

<公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代/span>

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游4公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代5家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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