射(shè)频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海(hǎi)，海外巨(jù)头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式(shì)在科创板上市(shì)。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微(wēi)在(zài)一级(jí)市(shì)场受到资本热捧(pěng)。据公司上市(shì)文件，慧智(zhì)微于(yú)2018年末开始进入融资快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金(jīn)二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金沙江创投等一系列外部机构股东(dōng)。截至上市前，大(dà)基金(jīn)二期、广发信(xìn)德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东(dōn1米等于多少mm 1米等于多少厘米g)，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微(wēi)产品结构相似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走(zǒu)出(chū)了破发的(de)行情，该(gāi)公司股价于去年(nián)下半年触底回升，但截至今日(rì)收(shōu)盘股价仍略低于发(fā)行价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射(shè)频(pín)领域正面临变局。目前(qián)，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机(jī)增速放缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球(qiú)射频芯片巨头，近年来(lái)也在响应市场变化(huà)谋求(qiú)射(shè)频芯片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等(děng)多(duō)个(gè)知(zhī)名(míng)资(zī)方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业务为射频(pín)前端芯片(piàn)及(jí)模组的研发(fā)、设计和销(xiāo)售(shòu)，下游(yóu)应用领域主要包括智能手(shǒu)机以(yǐ)及物(wù)联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等(děng)智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技(jì)等移动终(zhōng)端设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以(yǐ)及(jí)移远通(tōng)信等无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿(yì)元；公(gōng)司当前(qián)仍(réng)处于(yú)亏损(sǔn)状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公司(sī)亏损(sǔn)持(chí)续的(de)原因，慧智微在(zài)招股文件中称，是由于(yú)持续进行(xíng)高额研发投入；下游客(kè)户(hù)集中(zhōng)且具有产品验(yàn)证周(zhōu)期，尚未形成(chéng)规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司(sī)产(chǎn)品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年(nián)的(de)总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)1米等于多少mm 1米等于多少厘米以及(jí)1.85亿元，占营(yíng)收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业(yè)头(tóu)部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯，后(hòu)者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自(zì)身造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧扩大规(guī)模的情(qíng)况(kuàng)下，慧智微开启(qǐ)了对(duì)外(wài)融资(zī)之路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入(rù)融资快(kuài)车道(dào)，尤其(qí)是(shì)冲刺(cì)IPO前的2021年，其在(zài)一年(nián)内完成(chéng)了三轮融资，众多知(zhī)名资方，包括大(dà)基金二期、元禾璞(pú)华、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧(huì)智(zhì)微进入(rù)了(le)慧(huì)智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金(jīn)二期(qī)、广(guǎng)发(fā)信(xìn)德以及金(jīn)沙江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显示，从当前的股价情(qíng)况看，大基(jī)金二期在(zài)投资(zī)慧智(zhì)微(wēi)的(de)近(jìn)两年(nián)时间里，实(shí)现了近2.5倍的账面回报，而较(jiào)大基金二期(qī)晚3个月进入(rù)、并在(zài)后一轮(lún)持续(xù)加注的红杉中国，平均持股成本(běn)增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司(sī)目前有超过接近67％的收入(rù)来自于(yú)手机领域。当前(qián)，智(zhì)能(néng)手机出货量的大(dà)幅下降，已经对慧智(zhì)微(wēi)的业绩造(zào)成(chéng)了冲击(jī)，而市场对(duì)智(zhì)能手机未来增速持(chí)续放缓的预期，也让资本市场(chǎng)对包括(kuò)慧(huì)智微在内(nèi)的射频(pín)芯片厂商做(zuò)出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频(pín)前端的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由(yóu)于手机市场的下滑，射(shè)频前端市场(chǎng)规模与2021年的(de)市场(chǎng)相差无几。而接下来，由(yóu)于(yú)智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市(shì)场年复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入(rù)股的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创板上(shàng)市时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌(diē)至(zhì)30元(yuán)每股的价格(gé)后止跌回升(shēng)，但截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家(jiā)射频芯片领(lǐng)域(yù)的(de)巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外的业务领域(yù)。以Qorvo为例，除了原有的射频芯(xīn)片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至汽车、物联(lián)网(wǎng)、电源等领域(yù)。

　　国(guó)内方面(miàn)，射频领域正呈现出(chū)一片红海的竞争格局，由于(yú)入局(jú)者众，且(qiě)产品仍(réng)集中在中低(dī)端市(shì)场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了(le)自身(shēn)的利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此(cǐ)前曾表(biǎo)示，国(guó)产射频(pín)前(qián)端芯片杀(shā)价已经无(wú)底线，而预计未来(lái)每(měi)个射频细分赛道还会有更多竞(jìng)争(zhēng)者进(jìn)入(rù)，往后(hòu)三年射(shè)频芯片厂商将面临(lín)更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市(shì)场对射频芯片(piàn)厂商(shāng)的关注亦(yì)有(yǒu)所下降，截至(zhì)目前(qián)，今(jīn)年共有9家(jiā)射频(pín)芯(xīn)片厂商宣(xuān)布完成融(róng)资，而在2021年上半年(nián)，这个数(shù)据(jù)是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵(hán)盖了中金资(zī)本、红杉(shān)资本中国(guó)、小米长江产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当前(qián)，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于(yú)芯片测设(shè)中心(xīn)建设、总部基(jī)地及上海(hǎi)和(hé)广州研(yán)发中心(xīn)建(jiàn)设(shè)以(yǐ)及补充流动资金。具体战略规划方面，其表(biǎo)示将巩(gǒng)固在5G射频(pín)前端领域取得的市场地位，增加头部客户(hù)的市场(chǎng)份额；技术上跟进射频(pín)前端(duān)技(jì)术迭代，优化(huà)可(kě)重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大对(duì)上(shàng)游滤波器、多工器的产业链布局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门槛的(de)产品系列。

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