财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将(jiāng)大(dà)涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促进央(yāng)企估(gū)值回归”业(yè)务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办(bàn)；另外(wài)一(yī)份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化(huà)中促进(jìn)金(jīn)融业估值提(tí)升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成(chéng)为了市(shì)场(chǎng)较(jiào)长(zhǎng)一段时期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议(yì)是(shì)为此前获(huò)批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的(de)所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得(dé)极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行概念获(huò)得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多(duō)位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达(dá)到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可(kě)贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了(le)宁波银行和(hé)招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价(jià)估值最保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股息是银行股(gǔ)相对于其(qí)他主题板块更(gèng)强(qiáng)的优(yōu)势，据财(cái)通(tōng)证(zhèng)券研(yán)报(bào)，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红(hóng)符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年(nián)来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓(cāng)提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股(gǔ)占(zhàn)偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)可(kě)以为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块(kuài)是高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着勿必和务必的区别，务必是什么意思呀大行重定价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业勿必和务必的区别，务必是什么意思呀绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而(ér)言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大(dà)部分的银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内(nèi)银行的估值水平(píng)是偏低(dī)的(de)，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些(xiē)问(wèn)题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特(tè)估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆(bào)发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板块过去(qù)被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的(de)方(fāng)向(xiàng)、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如(rú)银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因此不(bù)能(néng)单一地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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