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20分米等于多少米 20分米等于多少厘米沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式之一：低(dī)估值、高(gāo)分红

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一带(dài)一路”和运营商在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的(de)共同特征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的(de)大(dà)幅上(shàng)涨后，当前这些板块估值仍处于历史平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平附近(jìn)。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商股息率显著(zhù)高于市场整体，较高的分红也成为其进可攻(gōng)、退可守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式(shì)之(zhī)二：政策(cè)的持(chí)续支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑和(hé)催化，成为“中特(tè)估(gū)”中(zhōng)“一带(dài)一路”和(hé)运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化(huà)合(hé)作(zuò)联合声明、中巴联合声明(míng)等，以及后续5月召(zhào)开在(zài)即(jí)的第三届(jiè)“一带一(yī)路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月(yuè)以来(lái)，数(shù)字(zì)经(jīng)济上升(shēng)为国家战略，相关政策(cè)密集(jí)出台。今(jīn)年国务院(yuàn)改组又新设国家(jiā)数据局。运营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设(shè)施，持(chí)续20分米等于多少米 20分米等于多少厘米(xù)得到(dào)催化。

　　三、“中特(tè)估”投资(zī)范式之三(sān)：景气修复预(yù)期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复苏(sū)+人(r20分米等于多少米 20分米等于多少厘米én)民币升值的全年(nián)宏观(guān)主线驱动(dòng)盈利能力修复(fù)，带(dài)动能源链整体性(xìng)上涨。1）能源(yuán)产业链作为(wèi)原(yuán)材(cái)料高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需(xū)求(qiú)基本(běn)集中在国内市(shì)场的方(fāng)向之(zhī)一，将充(chōng)分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下(xià)游领域需求预(yù)期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除(chú)了(le)能(néng)源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营(yíng)商(shāng)等之外(wài)，当前我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细(xì)分方向(xiàng)。

　　1）机械（造(zào)船）：船(chuán)舶制造业作为国家重(zhòng)点支(zhī)持(chí)的战(zhàn)略性产业(yè)之一，近年来经历(lì)了行业(yè)调整(zhěng)和产能(néng)过剩(shèng)的(de)困(kùn)境(jìng)，但(dàn)近期板块景(jǐng)气已(yǐ)在改(gǎi)善：一方(fāng)面，随着全球(qiú)航运(yùn)市场需求正20分米等于多少米 20分米等于多少厘米在增长，带来包括化(huà)学品船与成品油轮船(chuán)的订单大幅提升(shēng)。另一方面(miàn)，国企改革(gé)推动造船企业重组(zǔ)整合和(hé)产能(néng)优化之下，国内船舶制造业已在(zài)逐步(bù)实(shí)现结构调(diào)整和产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五(wǔ)一期(qī)间各项数(shù)据(jù)恢复良好。业绩(jì)确(què)定性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经济增速(sù)下(xià)行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳(wěn)健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成(chéng)长及确定性(xìng)较(jiào)高(gāo)。同时近几(jǐ)年，高速公路及铁路板(bǎn)块上市公司更加注重投资人回报(bào)，多(duō)家公司(sī)发布股东回报计(jì)划，大幅提高分红(hóng)比例以及承诺未来几年(nián)高分红水平(píng)，给投资人(rén)带来确定性(xìng)的高(gāo)股息回报。

　　3）大型(xíng)银行(xíng)：经济(jì)复苏(sū)大背景下融资需求(qiú)回暖，基本(běn)面有支撑，板块估(gū)值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月超预期回暖，在稳增(zēng)长和扩投(tóu)资的政(zhèng)策基调下，后(hòu)续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此外(wài)，作为业绩稳定且(qiě)高分(fēn)红的(de)板块，当前银行(xíng)PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置，修复(fù)空间较大(dà)。