金融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何(hé西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学)看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发(fā)言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存(cún)在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物(wù)价指标(biāo)低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度(dù)左右的(de)经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金(jīn)多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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