自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金(jīn)经(jīng)理对后市(shì)的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市(shì)，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金(jīn)基(jī)本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在(zài)季报中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性(xìng)的(de)心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资(zī)原(yuán)则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是(shì)在结(jié)构上(shàng)进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了(le)减持，同样减持(chí)的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一(yī)季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益(yì)基(jī)金(jīn)。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者(zhě)未来(lái)更可能做出对(duì)具体投资标的内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累(lèi)的(de)重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在(zài)其(qí)他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的(de)定期报(bào)告并对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成(chéng)功的(de)公(gōng)司都经历过短期的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度(dù)末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行(xíng)业(yè)，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历(lì)了(le)下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端(duān)制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的(de)趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信(xìn)息的(de)处理上提(tí)高(gāo)了难(nán)度，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投(tóu)资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢(huī)复会(huì)有(yǒu)一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决(jué)策时(shí)愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内(nèi)容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际(jì)资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增持了(le)一些(xiē)由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长(zhǎng)期市值(zhí)空(kōng)间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对(duì)比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定(dìng)价(jià)，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射到(dào)投(tóu)资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二(èr)季(jì)涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市(shì)的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度(dù)实(shí)体(tǐ)经济进(jìn)入(rù)了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不(bù)是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依(yī)然(rán)处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的(de)。未(wèi)来我们(men)依然会致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看(kàn)，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美(měi)国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要(yào)时间(jiān)修复资产负债(zhài)涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗表、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化(huà)，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期回(huí)升。就近期公布的(de)社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈(yíng)利(lì)增速(sù)有望(wàng)进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗重回正轨的(de)路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。期(qī)待为(wèi)持有人创造(zào)良好收益。

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