近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般(bān)的(de)食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo大学老师最怕什么部门举报)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产(chǎn)品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来是(shì)否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从(大学老师最怕什么部门举报cóng)股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的(de)合合信息(xī)和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的(de)比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关(guān)联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团(tuán)2022年第一(yī)季度(dù)统计口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为大学老师最怕什么部门举报28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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