财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　佛教肉莲是什么　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓佛教肉莲是什么展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不少，佛教肉莲是什么被雪花(huā)和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本(běn)优(yōu)化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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