2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业(yè)内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合(hé)对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光伏设(shè)备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guā拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？ng)伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设(shè)备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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