作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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