金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台(tái)等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是(shì)，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的(de)日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗业整(zhěng)体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都(dōu)在扩产能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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