很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短　4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就(jiù)业(yè)数据(jù)与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积(jī)就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)，或导(dǎo)致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年(nián)底降息(xī)预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数据(jù)点评

　　4月美(měi)国就业(yè)报告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指出的(de)是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整体(tǐ)回(huí)升，其中(zhōng)商品相关行业回(huí)升明(míng)显。4月商品相关(guān)行业(yè)新增非农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就业均(jūn)边(biān)际(jì)回升。商品相关行业(yè)就业边际改善(shàn)，或反映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相关(guān)行业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分化。其(qí)中，医疗保健(jiàn)和商(shāng)业服(fú)务新增就(jiù)业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可能仍(réng)在(zài)走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创(chuàng)新低以及小时工资增速回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银行风波(bō)的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性冲击，4月失业(yè)率仍(réng)然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度(dù)小时工资增速低于其他工(gōng)资指标(biāo)，4月小时工资(zī)增速回升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指标(biāo)的差距(jù)收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储(chǔ)合(hé)意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动(dòng)力供应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业(yè)市(shì)场(chǎng)紧张程(chéng)度之(zhī)一的职位(wèi)空缺与待业人数(shù)之比连(lián)续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的(de)水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美国就业市场才(cái)能(néng)更接(jiē)近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期(qī)的非农就业数据将进(jìn)一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非农(nóng)就业数(shù)据所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平，后续需要关注季(jì)节因子扰动(dòng)下降后(hòu)就业数(shù)据的走势。非农就(jiù)业(yè)超预期(qī)叠加(jiā)工资增速回升，预(yù)计联储(chǔ)将(jiāng)维持相对市(shì)场(chǎng)更加(jiā)鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)等区(qū)域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上(shàng)限触发时点提前，前景存在较(jiào)大不确(què)定性（参(cān)见《美(měi)国债务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银行危(wēi)机以(yǐ)及债务上(shàng)限风波(bō)，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排(pái)除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中小银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月(yu很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短è)6日发布的(de)《非(fēi)农强于(yú)预(yù)期(qī)，但或(huò)许和(hé)季节性有(yǒu)关》

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