美国(guó)债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预算的法(fǎ)案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预算(suàn)办公室(shì)数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗借(jiè)贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中国(guó)基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非(fēi)常低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他(建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗tā)地(dì)区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并(bìng)非(fēi)我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美(měi)国政府的(de)财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异(yì)军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联(lián)储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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