近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东有可(kě)复(fù)活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户(hù)为(wèi)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么成电路(lù)行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在可(kě)以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应(特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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