北京时间(jiān)周五(wǔ)晚间(jiān)，备受(shòu)关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打(dǎ)断了此前(qián)两(liǎng)个月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的平(píng)均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅(fú)下修超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持续承压的美国地区银(yín)行股(gǔ)也获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫(cuò)逾(yú)10美(měi)元/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合(hé)约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货高(gāo)级宏观分析(xī)师周之云(yún)告诉(sù)期货(huò)日报记者，周五晚(wǎn)间公布(bù)的非农数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们(men)预(yù)测(cè)的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长幅度达到9个(gè)月(yuè)以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数(shù)据公布后(hòu)，美股(gǔ)期货(huò)短线走低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁(cái)员，但不(bù)断(duàn)下(xià)降却仍然(rán)高(gāo)企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了(le)裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对(duì)就业数据(jù)保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早些时候(hòu)，美国3月份的就(jiù)业(yè)机会和劳动力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下降，为连续第三(sān)12是什么意思个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相同的(de)方向(xiàng)：劳动(dòng)力市(shì)场正在降温(wēn)。包括(kuò)最近(jìn)几周(zhōu)的(de)首次申请失业金(jīn)人数也(yě)呈现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇(gù)主削(xuē)减(jiǎn)支出(chū)包括裁员等，从而(ér)减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让市场对于下(xià)半年(nián)货币政策放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期来看，美国(guó)会(huì)继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后(hòu)市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增人(rén)数超预期将引导贵(guì)金属步入(rù)调整。对于贵金(jīn)属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于(yú)其(qí)金融(róng)属(shǔ)性(xìng)，尤其是市(shì)场预计(jì)5月是美联储(chǔ)最后一次(cì)加息，且预(yù)计9月之(zhī)后可能降息，这(zhè)导致美元名(míng)义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温和回落(luò)的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会(huì)议如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利率联邦基(jī)金利率的目(mù)标(biāo)区间(jiān)从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在(zài)记者发布会上的(de)讲话暗示加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声，因(yīn)此美元指数和美(měi)债收益(yì)率(lǜ)大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委(wěi)员会(huì)将密切关注未(wèi)来发布的(de)信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会上(shàng)表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储是否结束加息需要看到(dào)通(tōng)胀(zhàng)明显回落(luò)。至于是否要(yào)开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就(jiù)业市场出现明显恶化。从历(lì)史经(jīng)验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国(guó)银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期升(shēng)温(wēn)叠加市场预期美联(lián)储年(nián)内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数(shù)据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅(fú)下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这(zhè)让(ràng)美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能很快就12是什么意思需要降息(xī)，但就业(yè)市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长时间(jiān)内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵金属分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数据(jù)和时(shí)薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国(guó)当前(qián)劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲，美联(lián)储(chǔ)控通(tōng)胀压(yā)力加(jiā)大(dà)，这也就意味着(zhe)美联(lián)储可能会在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月(yuè)再次加(jiā)息的预期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据强于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币政策进入(rù)新(xīn)阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对(duì)下半年(nián)降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均(jūn)值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属(shǔ)研究(jiū)员叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降(jiàng)息后的(de)表现来(lái)看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而(ér)贵金(jīn)属则在(zài)美债(zhài)收益率持续下行的(de)情况(kuàng)下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当(dāng)前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降(jiàng)息仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行系(xì)统仍(réng)健康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环境下美国银(yín)行系(xì)统(tǒng)风(fēng)险并未解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因银(yín)行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本(běn)正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷收紧将不(bù)断(duàn)向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对(duì)GDP拉动转负，但(dàn)消费的(de)拉(lā)动上升反映出(chū)一定的(de)韧性。未来随(suí)着(zhe)经济(jì)下行压力不断上升(shēng)，市(shì)场预(yù)期下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共同(tóng)影12是什么意思(yǐng)响下，美债收益率和美元指数(shù)将持续(xù)承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格(gé)有(yǒu)望(wàng)再(zài)创历史新高(gāo)，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短线(xiàn)则(zé)可买(mǎi)入(rù)黄金(jīn)和白银(yín)虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍说，从黄金(jīn)的供需数(shù)据(jù)来(lái)看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布(bù)的数据显(xiǎn)示，今年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外(wài)交易的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和(hé)中国(guó)消费者需求较高(gāo)，但(dàn)其余投资者购买量(liàng)的减少(shǎo)抵消了(le)这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季度(dù)同比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年四季度有所(suǒ)增长，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨(dūn)，高于去年同(tóng)期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单等(děng)指标走弱(ruò)，商品属性更(gèng)强(qiáng)的(de)白银(yín)因(yīn)需求受(shòu)经济下行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息(xī)前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐(lè)观，因此黄(huáng)金市(shì)场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加(jiā)息(xī)靴子落地，且银(yín)行业风(fēng)险仍在(zài)蔓(màn)延(yán)，避(bì)险情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后(hòu)一次加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而刺激价格(gé)继(jì)续高走，从(cóng)这(zhè)个角度考虑黄金(jīn)确(què)实存在恢(huī)复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动(dòng)作并没有结束(shù)，官员们(men)的讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利率可能(néng)会(huì)维系(xì)较长一(yī)段时间，且高利(lì)率环(huán)境到底会对经济和金融(róng)市场产生怎样的影响也未(wèi)可知，因此(cǐ)在(zài)当前看多观(guān)点出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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