核心观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiá光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米o)件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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