财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次(cì)实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天(t人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思iān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领者。

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