来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升(shēng)向好态势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看(kàn)，确(què)实好于(yú)去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从(cóng)根(gēn)本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提出(chū)，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大特(tè)大城市(shì)积(jī)极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试(shì)验区(qū)和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业(yè)体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立(lì)自强根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平(píng)台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。

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