金融界5月8日(rì)消息今日早盘，A股市场银(yín)行板块(kuài)再(zài)度(dù)走高，中(zhōng)信银行率(lǜ)先(xiān)涨停，另(lìng)外(wà莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱i)四大行(xíng)中，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)涨超6％，农业银行(xíng)涨(zhǎng)超(chāo)5％，工(gōng)商银行涨超(chāo)4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前(qián)，中信(xìn)银行年(nián)内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行(xíng)、交(jiāo)通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行、长(zhǎng)沙银行(xíng)涨超(chāo)20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近(jìn)日的(de)研报中梳理了银行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从(cóng)长期(qī)逻(luó)辑——政策改变利(lì)于(yú)估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再提(tí)金(jīn)融让利。银行业(yè)也开始落实，比如一些地方小(xiǎo)银(yín)行下调存款利率后，股份行也出现下调(diào)；而年初(chū)的低(dī)利率放贷现象也(yě)消(xiāo)失了，新发放贷款利率在(zài)上(shàng)行。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠小微的政策任务。政策改变(biàn)的原因之一(yī)是银行(xíng)需要资本扩展(zhǎn)，需(xū)要恰当的(de)盈利积(jī)累，不能(néng)过(guò)度让利；另一个(gè)是中央讲中特估和国(guó)企(qǐ)改革，银(yín)行作为资(zī)产规模最大的国企行业(yè)，按(àn)政策导向要提(tí)高资产收益率。而取消金融(róng)让(ràng)利(lì)有利(lì)于银行估值(zhí)修(xiū)复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估(gū)值低于正常估值。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长(zhǎng)的情况下正常PB估值应该在1倍(bèi)多，但由于让利之下市场担心银(yín)行(xíng)ROE会(huì)降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改(gǎi)变对银行股是(shì)一(yī)种长时间的利好，有利于银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良(liáng)率和债务(wù)风险周期相关，现在已进入(rù)不良率下降周期(qī)。2020年底银行业的不良贷款率开始(shǐ)下降，到(dào)今(jīn)年一季度莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱(dù)已经连续10个季度下降了，这有利于股价(jià)上涨，不(bù)过按历史(shǐ)规律，上涨会存在滞后性(xìng)。目前(qián)市场还(hái)没(méi)充分意识(shí)，银行股价刚刚启(qǐ)动(dòng)，如(rú)果(guǒ)不良率下(xià)降(jiàng)周期能够(gòu)持(chí)续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍(bèi)以上(shàng)。部分(fēn)投资者对于地产(chǎn)和城投(tóu)风险有担忧，但银(yín)行房地产贷款占(zhàn)比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率影(yǐng)响较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)且(qiě)中国经过对债务风险的分部门处理(lǐ)，地产上下游的很多(duō)行业的债务风险已经(jīng)解决(jué)。总(zǒng)体上银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速(sù)自去年(nián)一季度开始(shǐ)逐季下(xià)降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季来(lái)看今年(nián)Q1比(bǐ)去年Q4营(yíng)收增速(sù)略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是中(zhōng)小(xiǎo)银行。出现拐点的原因是(shì)去年上半(bàn)年(nián)LPR下(xià)降，今年1月1号银行(xíng)进行贷款(kuǎn)利率重定价，利(lì)率出现(xiàn)下降。这是(shì)一个已知利空(kōng)，市(shì)场已经消化，所(suǒ)以银(yín)行股(gǔ)会出现修复(fù)。此外，过去三(sān)年疫情使得银行股估值被压制。现在(zài)乙类乙管多时，对银行(xíng)估值不会再有太(tài)多影响，疫情折价已过(guò)，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下(xià)调(diào)，政策(cè)未收紧。

　　最近银(yín)行(xíng)业出现存款利率下调，低(dī)利率贷款行为经过窗口指导(dǎo)已经(jīng)取消，这(zhè)对银行息差有比较正(zhèng)向(xiàng)的催(cuī)化，是一个短期(qī)利好。此外(wài)4月底的政治局会议并(bìng)未如市场预期一(yī)样出现明显(xiǎn)政策收紧(jǐn)，对银行业是另(lìng)一个短期利好。

　　该机构从交易层面罗(luó)列了一下(xià)两大催化(huà)因素(sù)：

　　第一，债券市场出(chū)现资产荒，一些稳定的高股息行业(yè)会成(chéng)为替代品，银行股就得益(yì)于此。

　　第(dì)二，现在(zài)政策重(zhòng)视提高国企(qǐ)ROE，很多做股票(piào)投资或股权(quán)投资的(de)国企央(yāng)企可(kě)以投资ROE相对高的银(yín)行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨的持续性(xìng)，海通国际证(zhèng)券给予肯定态度。该(gāi)机构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真空期(qī)，银行(xíng)股(gǔ)的表现将取(qǔ)决于宏观环境、政策规划(huà)以及(jí)市场交易情绪(xù)，在没有经济(jì)衰退和政策打(dǎ)压的情况下(xià)银(yín)行股不会出现大幅回撤。关于(yú)如何避免可(kě)能的小回撤，该机构建议选股时选择业绩好但股价还未上涨(zhǎng)的小银行(xíng)。之前中特估的(de)概念使得(dé)大行(xíng)的估值得到抬升，之后其他(tā)类型的银行估值也要(yào)相应抬升，本(běn)质原因是各类银(yín)行的估值没(méi)有系统性的差异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率环比(bǐ)下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率(lǜ)延续(xù)改善，我(wǒ)们测算(suàn)行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫情影响的消退(tuì)和经济的(de)稳步(bù)复苏，银行不良生成压力边际(jì)缓释。前瞻(zhān)性指(zhǐ)标方面，绝大多数银行关(guān)注率环比有所改善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银行拨(bō)备覆盖率环(huán)比上(shàng)行(xíng)4pc莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱t至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备(bèi)水平继续保持充裕。目(mù)前(qián)银(yín)行(xíng)资产质量压力的峰值已经过去，展望而言，经济(jì)复苏态势(shì)良好，企业经营环(huán)境改善、居民信心(xīn)提升，叠加(jiā)地产(chǎn)政策的持续宽(kuān)松，银行的资产质量表现有望延续(xù)向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行(xíng)业(yè)2023年中期(qī)投(tóu)资策略报(bào)告(gào)中表示(shì)，经济复苏(sū)进行时(shí)，银(yín)行(xíng)重回基本面主逻辑(jí)。银行基本面的量(liàng)、价(jià)、质(zhì)三方(fāng)面的景气度均较去年(nián)提升：价(jià)格端，息差企(qǐ)稳(wěn)回升新趋势将是(shì)重要的行(xíng)业催化(huà)剂，利(lì)好整体估(gū)值提升(shēng)。规模端，信贷需求从大(dà)到小逐(zhú)步传导，下(xià)半年企(qǐ)业贷款(kuǎn)需求高景气(qì)延(yán)续的同时，看(kàn)好零售(shòu)、小微贷(dài)款的需求复苏(sū)。资产质量方(fāng)面，优质(zhì)房地产融资风险缓解；零售贷款质量将在(zài)居民还款(kuǎn)能力(lì)提升下长期向好，银行资产质量下(xià)行风险封(fēng)住。银(yín)行板块配置上，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证(zhèng)券也在近期表示，看(kàn)好全年盈利(lì)能力修(xiū)复，银行板(bǎn)块(kuài)配(pèi)置价(jià)值提升(shēng)。该机构认为(wèi)1季报(bào)行业盈利增速低(dī)点确认，主要受资产重定价以及居民(mín)端复(fù)苏低于(yú)预期的影(yǐng)响。展(zhǎn)望后(hòu)续季度，国(guó)内经济向(xiàng)好趋势不(bù)变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾向和风险偏好的修复仍(réng)然值得(dé)期待，成(chéng)为推(tuī)动板块盈利回(huí)升的催化(huà)剂。我们(men)继续看(kàn)好银行板块(kuài)全年表现(xiàn)，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位(wèi)且尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平，在后续盈利有望逐季(jì)修复(fù)的背景下(xià)，当(dāng)前时点银(yín)行板块的配置价值(zhí)提升。

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