4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比回(huí)升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区使我不得开心颜上一句是什么(qū)吞(tūn)吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生产(chǎn)景(jǐng)气度环比(bǐ)有(yǒu)所下行，但受去年同期(qī)低(dī)基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子(zi)等受(shòu)疫情影响较大的工业生产可能上(shàng)行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌(pái)出台降(jiàng)价政(zhèng)策及车展等(děng)线下活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张。今年(nián)五(wǔ)一假期(qī)居民(mín)此前(qián)受抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到集(jí)中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下(xià)居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费(fèi)数据的(de)三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数(shù)据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积(jī)较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资(zī)金情况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上(shàng)行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下(xià)基建投资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落(luò)拖累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhō使我不得开心颜上一句是什么ng)国(guó)小商品总(zǒng)价格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海(hǎi)外经济动(dòng)能(néng)继(jì)续减弱且(qiě)内需(xū)仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格(gé)较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中国大(dà)宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价(jià)格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名(míng)义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但低基数(shù)及(jí)外贸需求(qiú)回暖可(kě)能(néng)支(zhī)撑(chēng)出口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断(duàn)优化(huà)，出(chū)口增长韧性可能超预(yù)期（参(cān)见《中国出(chū)口产业(yè)链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初至今的较强(qiáng)势头(tóu)、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具继(jì)续(xù)带(dài)动基建投资和企业(yè)中长使我不得开心颜上一句是什么期贷款增长，信(xìn)贷周期或(huò)继(jì)续保持强势(shì)。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留(liú)抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍是(shì)近期准(zhǔn)财政(zhèng)的(de)主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效应凸(tū)显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 使我不得开心颜上一句是什么