调油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了(le)9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生(shē携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句ng)，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年(nián)在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应该不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临(l携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句ín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配(pèi)，从而(ér)导致了美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的(de)成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的(de)价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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