自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投(tóu)资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季(jì)报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出(chū)击。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的(de)配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位(wèi)主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过(guò)千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的(de)规模(mó)，位居(jū)基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投(tóu)资(zī)很吸(xī)引人的(de)一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可(kě)能做出对具(jù)体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读(dú)企(qǐ)业(yè)的定(dìng)期报告并(bìng)对财(cái)务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基(jī)本面的(de)核心(xīn)手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据可(kě)以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形成(chéng)的(de)定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进行大(dà)幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季(jì)度(dù)末(mò)前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对(duì)表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字(zī)中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基(jī)本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度(dù)操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一(yī)季(jì)度的(de)第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其(qí)很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提(tí)升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当(dāng)下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超(chāo)额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上(shàng)来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要(yào)的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复(fù)，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难(nán)模(mó)式(shì)，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级(jí)医疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学(xué)诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退(tuì)出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济(jì)进入了(le)复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些收缩性行业监管政策(cè)放松(sōng)管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视的是(shì)市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在(zài)较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能(néng)力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集具(jù)有远大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未来(lái)某个(gè)时(shí)点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收(shōu)益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回(huí)报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业(yè)板块变(biàn)化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的(de)集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和地产数(shù)据分析，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可(kě)以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公司在过(guò)去(qù)几年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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