银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风在职教育是什么意思，补充在职是什么意思险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市(在职教育是什么意思，补充在职是什么意思shì)场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收(shōu)入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支了在职教育是什么意思，补充在职是什么意思部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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