财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备明(míng)显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行(x像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的íng)业的(de)业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的jìn)几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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