核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息(xī)率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本相对扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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