银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部(bù)无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第(dì五的大写是什么)一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系五的大写是什么统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(五的大写是什么dà)幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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