私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修(xiū)订后的《私(sī)募缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确(què)了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议(yì)的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化(huà)外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私(sī)募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不(bù)得(dé)通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募基(jī)金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将(jiā缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ng)衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私(sī)募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进一步细(xì)化(huà)对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息(xī)披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第三(sān)方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负(fù)责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其(qí)他(tā)私募(mù)基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会(huì)快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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