原本被视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高(gāo)了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外部(bù)环境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是(shì)优势(shì)品牌(pái)正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连续(xù)多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部(bù)酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和(hé)快速发(fā)展的(de)企业(yè)，基(jī)本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全(quán)价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市(shì)场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业(yè)财报(bào)发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大(dà)市(shì)场(chǎng)规模、省外市(shì)场(c劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思hǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今(jīn)年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除(chú)了茅台供不(bù)应求(qiú)以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发(fā)展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业(yè)重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了(le)同样的看法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库存(cún)，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就谈(tán)到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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