近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续(xù)公布了(le)一季报。在(zài)一季(jì)度商(shāng)品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)和利润方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上人+工念什么 人工念什么姓(shàng)本(běn)期公允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金人+工念什么 人工念什么姓属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持(chí)续发(fā)酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相对(duì)充裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累(lèi)库(kù)，部(bù)分油厂甚至(zh人+工念什么 人工念什么姓ì)出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时(shí)间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处于(yú)偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告(gào)期(qī)内基(jī)金投资策略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更为强势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白银表现出(chū)更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需(xū)关注突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年(nián)或还有一次(cì)加(jiā)息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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