2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)5两丈等于多少米5.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn两丈等于多少米)价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在两丈等于多少米(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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