大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维大学老师最怕什么部门举报(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预(yù)期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈大学老师最怕什么部门举报现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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