公募基金(jīn)交易结(jié)算模式再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募(mù)基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在(zài)这(zhè)种模(mó)式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公(gōng)司采用申报(bào)交易额度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式进行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余(yú)额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验(yàn)券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结(jié)算由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差(chà)异化(huà)的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破(pò)了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易结算(suàn)资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产(chǎnarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的(de)商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业(yè)模(mó)式的创新(xīn)，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算(qù)了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于(yú)原来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托(tuō)管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了(le)普通券结模(mó)式(shì)下(xià)资(zī)金(jīn)分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明(míng)确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算(suàn)模(mó)式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还(hái)涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对(duì)该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的(de)行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券(quàn)结(jié)模(mó)式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博(bó)道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券相关(guān)流程和业务(wù)系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动(dòng)较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环(huán)节需要(yào)进行升级改造arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算(zào)。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要(yào)变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的(de)就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算的(de)主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租用(yòng)券(quàn)商的交(jiāo)易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行(xíng)资(zī)金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年(nián)全(quán)年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示(shì)，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会(huì)发生分(fēn)化，回(huí)归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于(yú)这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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