金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能(néng)下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为(w华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思èi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思)轮存(cún)款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(bě华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思n)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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