事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通(tōng)缩，内部结构分(fēn)化、与终端需求相关的(de)服务业延续涨价

　　物价(jià)作为经济表现(xiàn)的滞后(hòu)指标，在经济(jì)复苏早期(qī)多表现相对低迷(mí)、实属常态(tài)。传统周期下，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱动(dòng)，物价作为经(jīng)济的滞后指标，表现(xiàn)出(chū)明显(xiǎn)的周(zhōu)期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体类(lèi)似，一般滞后经(jīng)济表(biǎo)现2个季度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏早期，CPI同比表现(xiàn)一(yī)度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影响(xiǎng)和外(wài)需拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主要来自于(yú)食(shí)品和非食品中(zhōng)的商品、不完全由(yóu)需求主导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成(chéng)为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原油(yóu)等(děng)国(guó)际定价的(de)大(dà)宗(zōng)商品价格回落，带动交通工具(jù)用燃料(liào)等(děng)分项环比延续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修(xiū)复较早(zǎo)的领域、线下消费相关的(de)商品和(hé)服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终(zhōng)端需(xū)求回(huí)暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以来明(míng)显(xiǎn)回升、分别(bié)至4月的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中上游行(xíng)业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例如，文教娱制造业价(jià)格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见(jiàn)底(dǐ)，后续或(huò)逐步回升。线(xiàn)下(xià)消费活动(dòng)持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的(de)支撑仍(réng)在(zài)逐步显现(xiàn)。叠加基数贡(gòng)献、及(jí)部(bù)分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回(huí)落、主因基(jī)数拖(tuō)累明显。4月，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素(sù)较(jiào)上月(yuè)回(huí)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比(bǐ)中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非(fēi)食(shí)品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪(zhū)肉环比降(jiàng)幅收窄，文教(jiào)娱等服(fú)务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上(shàng)市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)。非食品环比(bǐ)中，原油(yóu)价格(gé)回(huí)落(luò)拖(tuō)累CPI交(jiāo)通通信项环比延续(xù)低(dī)位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商(shāng)品服务环比明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料(liào)拖累，生(shēng)活(huó)资料韧性(xìng)延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环(huán)比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱(ruò)；生活资(zī)料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延(yán)续(xù)回落外，衣(yī)着、一般日(rì)用(yòng)品环比由负转正，耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原材料链(liàn)条(tiáo)相关价格(gé)回落，与线下(xià)消费相关(guān)的中(zhōng)下(xià)游行(xíng)业价格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游(yóu)原(yuán)材料(liào)链条尤其明显(xiǎn)。煤(méi)炭(tàn)开采、石(shí)油(yóu)加工、燃气供(gōng)应环(huán)比(bǐ)延(yán)续(xù)回落、降幅(fú)均(jūn)在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造(zào)、通信制造等部分中(zhōng)下(xià)游(yóu)制造业价格有所回落，但文(wén)教(jiào)娱制(zhì)品等(děng)靠(kào)近终(zhōng)端制造业价格有所(suǒ)回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个(gè)伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机构：国(guó)金(jīn)证券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡