上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被(不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置比例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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