作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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