金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

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　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有(yǒu)不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集(jí)团(tuán)董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议，这是(shì)他在白(bái)酒业(yè)首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产区(qū)和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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