近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规(guī)的(de)食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户为水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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