财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利(lì雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经(jīng)整体(tǐ)进入(rù)了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业(yè)态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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