昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置嘴巴含胸的感觉知乎信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo嘴巴含胸的感觉知乎)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落嘴巴含胸的感觉知乎(luò)。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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