金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国(guó)民经(jīng)济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的(de)情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带(dài)动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保持(chí)正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米(huí)落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际(jì)油价(jià)一度(dù)逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年(nián)末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米>

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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