来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过(guò)当前(qián)经济(jì)恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量发(fā)展仍(réng)需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求”是当前(qián)经(jīng)济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提(tí)振信心和预(yù)期(qī)、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投(tó现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子u)资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对于政策的(de)要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这(现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子zhè)说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在(zài)更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作(现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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