美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等(děng)机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国(guó)政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触(chù)及(jí)后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违约的(de)可(kě)能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值造梦西游3宠物技能几级领悟，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（造梦西游3宠物技能几级领悟日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者(zhě)表示(shì)，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报以乐(lè)观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流(liú)出经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(su造梦西游3宠物技能几级领悟ō)的态(tài)度。

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