来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次美联(lián)储声明较3月有何变化(huà)？第一(yī)，重申经济(jì)依然(rán)稳健(jiàn)，表述修(xiū)改为(wèi)“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低(dī)位(wèi)”。第二，重申美国银行稳健，明确(què)银行风险导致家(jiā)庭和企业(yè)信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍(réng)然(rán)很高(gāo)，委员会仍然(rán)高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货(huò)币政(zhèng)策表述，重申“委员会评估货(huò)币政策(cè)的滞后(hòu)影响”，删除(chú)“委(wěi)员会预(yù)计一些额外的政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？关(guān)于(yú)经济，认为经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需要时间来体现(xiàn)；预(yù)计美国经(jīng)济温和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关于(yú)加息，本次加息依然(rán)是共识；认为原则上(shàng)不需要利(lì)率提高那(nà)么高，正在评估是否达到限制性水平，认(rèn)为或(huò)已(yǐ)经达到（或(huò)已经接近达到(dào)）。关于降息，强调劳(láo)动力市场在走弱(ruò)，但(dàn)依(yī)然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于目标(biāo)，降低(dī)通(tōng)胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当前降息并(bìng)不合(hé)适(shì)。关(guān)于银行和债务上限，强调地区(qū)性银行(xíng)发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业(yè)总体(tǐ)上有所改善(shàn)，美国银行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹(dàn)性。强调应(yīng)及时(shí)提高(gāo)债(zhài)务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来的高(gāo)点(diǎn)。此外，上调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回购(gòu)利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国(guó)国(guó)债、机构债务和机(jī)构抵押贷款支持证券，上限为(wèi)950亿美(měi)元（600亿水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些(yì)美元国(guó)债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较(jiào)大。例(lì)如(rú)，3月美国核心通胀季调环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高位，且(qiě)已经连(lián)续4个(gè)月(yuè)处于高位(wèi)；核心(xīn)通胀年化同比也仍在4.9％，边(biān)际上并(bìng)没(méi)有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来(lái)最快(kuài)的(de)一(yī)次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　关(guān)于(yú)经济(jì)方面(miàn)，重申(shēn)经济依(yī)然稳(wěn)健。不过表(biǎo)述修改为“1季度经济(jì)活动以适度(dù)的速度增长，最近几个(gè)月(yuè)就业增长强劲，失业率保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通胀(zhàng)压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高度关(guān)注通货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复(fù)2％的通胀目(mù)标”。

　　关(guān)于加息(xī)方面，或将(jiāng)停(tíng)止加息。重(zhòng)申委员会将评(píng)估(gū)货币(bì)政策的滞后(hòu)影(yǐng)响(xiǎng)，“在(zài)确定(dìng)额外的政(zhèng)策(cè)紧缩(suō)在多(duō)大程度上适合于随着时间的推移(yí)将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时(shí)，委员会(huì)将考(kǎo)虑货币政策的累积紧(jǐn)缩，货(huò)币政策影响经济活(huó)动和(hé)通货膨胀(zhàng)的滞后，以(yǐ)及经济和金融(róng)发展”。重(zhòng)点是删除了“委(wěi)员会(huì)预计(jì)，一(yī)些(xiē)额外的政策紧缩可能是适当(dāng)的(de)，以实现一种(zhǒng)货币政策立场(chǎng)”，表明(míng)美联储(chǔ)加息或(huò)将结束。

　　关(guān)于银行风险，重(zhòng)申美(měi)国(guó)银行(xíng)稳健(jiàn)。“美国银行体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了家庭(tíng)和(hé)企(qǐ)业(yè)信贷的收(shōu)紧（上一次表(biǎo)述为“可(kě)能(néng)”），重申这(zhè)对经济、就业(yè)和通(tōng)胀(zhàng)的(de)影(yǐng)响存在不确定性，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可(kě)能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍(réng)不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为(wèi)，经济可(kě)能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间来(lái)体现（尤其(qí)是住房和投(tóu)资领域）。不过明确指出，如(rú)果美(měi)国出现经济衰退，希望是温和的(de)；强调(diào)，美国可能会出现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经达到限制性(xìng)水(shuǐ)平。美(měi)联储(chǔ)在3月议(yì)息会议时，就已(yǐ)经在讨论停止加息的问题(tí)；不过，鲍威尔(ěr)指出(chū)本次加(jiā)息依然是共识，所有人全票通过，一些政策制定者谈(tán)到(dào)停止加息，但(dàn)不是本次会(huì)议。

　　对(duì)于未(wèi)来利率终(zhōng)点的问题，鲍(bào)威尔认为原则上不(bù)需要利率提高那么高(gāo)，正在(zài)评估是否达到限制性(xìng)水平，认为或已经达到了限制性水平（或已经接近达到），也就意味(wèi)着也(yě)许(xǔ)可以暂停加息了。后(hòu)续政策变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关(guān)于降息，当前并不合(hé)适。鲍威尔强(qiáng)调，美(měi)国劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，失业(yè)率(lǜ)仍在(zài)低(dī)位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依(yī)然(rán)高企，远高于目标水平，降低通胀仍(réng)需(xū)较长(zhǎng)时间，当前(qián)降息并不(bù)合(hé)适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银(yín)行发挥(huī)非(fēi)常重要的(de)作用，不希望大(dà)型银行进(jìn)行(xíng)大(dà)规模(mó)收购，银行业(yè)总体上有所改善，美(měi)国银行系(xì)统健康且具有弹性(xìng)。银行危机的影响程(chéng)度目前尚不确定(dìng)。

　　关(guān)于债务上限风(fēng)险，鲍(bào)威尔强调应及时提高债务上限，如(rú)果没有达成(chéng)债务(wù)协议(yì)，经(jīng)济(jì)后果“高度(dù)不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早(zǎo)采取(qǔ)行动(dòng)提(tí)高(gāo)债务上(shàng)限，美国可(kě)能最早于6月(yuè)1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上(shàng)限，美国财(cái)政部(bù)于今年1月(yuè)宣布(bù)采取特别措(cuò)施，避免联邦(bāng)政(zhèng)府发生(shēng)债务违(wéi)约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报(bào)告显示，美国在(zài)6月初耗尽资金的风险较之前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前看(kàn)，美国(guó)银行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小(xiǎo)银行破产或依然会出现。目前市场(chǎng)依然预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维持利(lì)率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为(wèi)，美国经济(jì)虽在下滑，但依然(rán)有韧性；美国(guó)通(tōng)胀压力仍大，年内降息概(gài)率(lǜ)或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些