2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院的数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗家硅料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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