5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁ff0000; line-height: 24px;'>可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在过去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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