申万(wàn)一级(jí)的半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化(huà)、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出社日节是什么节日 社日节是农历几月初几两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

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　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居社日节是什么节日 社日节是农历几月初几前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

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