美国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限和预(yù)算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱(wù)共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全(quán)球(qiú)资本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒn缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱g)避险资(zī)产随同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观(guān)预期(qī)存(cún)在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资(zī)本流(liú)出(chū)经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重(zhòng)要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部(bù)发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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