近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长(铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指(z铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价hǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售(shòu)权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的(de)其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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